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摩根士丹利發(fā)表研報，預期綠城中國的盈利復蘇所需時間可能遠比市場預期長，主要由于物業(yè)銷售及毛利率面臨挑戰(zhàn)，近期行政總裁變動可能為短期營運及財務增添不確定性。該行指，由于土地儲備減少及項目權益比例下降，預計2026年權益合約銷售按年跌幅可能超過20%；可售資源按年減少19%至1630億元，加上未入賬銷售按年減少25%至1070億元，未來幾年收入面臨較大壓力。大摩認為，盡管綠城中國2025年計提了高于預期的資產減值撥備，但可能仍不足以應對未來壓力。舊有項目可能繼續(xù)面臨減價壓力。該行下調綠城中國2026年核心利潤預測12%及2027年預測11%，以反映入賬組合變動及銷售疲弱；目標價由7.86港元下調至7.15港元，對應2026年每股資產凈值折讓40%不變，維持“減持”評級。

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關鍵詞： 摩根士丹利