原油上周五經(jīng)歷了“瘋狂”崩盤，創(chuàng)下歷史上第七大單日跌幅。那么，暴跌之后，原油的合理價格應(yīng)該是多少?高盛給出了答案。

首先要明白，上周五崩盤缺乏任何基本面的驅(qū)動因素。

分析稱，最初暴跌始于對廣泛封鎖和旅行禁令的擔(dān)憂再度加劇，但一系列技術(shù)因素，包括節(jié)后交易量疲軟和(向下)追逐動量的算法交易，加劇了拋售。隨著油價跌破關(guān)鍵技術(shù)水平——WTI原油期貨跌破其100天和200天移動平均線，價格不斷走低。在許多參與者遠(yuǎn)離市場的那一天，這讓算法交易占了上風(fēng)。

然后期權(quán)市場開始運(yùn)作。當(dāng)價格大幅下跌時，銀行通常會出售期貨合約，以對沖看跌期權(quán)的損失。銀行通常向想要抵御熊市的生產(chǎn)商出售看跌期權(quán)。這種反饋循環(huán)，被稱為期權(quán)交易者的負(fù)伽瑪，被視為上周五瘋狂拋售的一個因素。

最后，投資者急于回補(bǔ)空頭頭寸，引發(fā)油價狂瀉。瑞銀大宗商品分析師 Giovanni Staunovo 表示：

“技術(shù)破位以及感恩節(jié)假期后流動性較低的環(huán)境等因素加劇了價格下跌。”

可以肯定的一件事情是，上周五的暴跌與基本面無關(guān)。

正如高盛的大宗商品策略師達(dá)米安·庫瓦林(Damien Courvalin)在布油跌到74美元/桶時寫道，市場正在定價在未來三個月內(nèi)，需求端將損失大約400萬桶/日，而且歐佩克+沒有采取行動來應(yīng)對。庫瓦林已成為高盛指定的“石油啦啦隊長”，他在過去4個月里一直直言不諱地表示未來幾個月的油價目標(biāo)為90美元/桶以上。

市場這個定價有多可怕呢?相比之下，在去年冬天的疫情浪潮期間，全球石油需求“僅”下降了200萬桶/日，這意味著如今市場定價的需求損失是去年冬天的兩倍!高盛認(rèn)為這個定價過度悲觀。

高盛認(rèn)為，如果需求崩潰，歐佩克+將暫停其增產(chǎn)至少一個月，而市場普遍預(yù)期歐佩克+增產(chǎn)將持續(xù)到2022年4月。

高盛綜合各種分析后總結(jié)稱，新冠疫情的新浪潮可能在未來3個月內(nèi)影響70萬桶/日的原油需求，最多應(yīng)該只導(dǎo)致油價較高盛當(dāng)前的油價預(yù)期低約2美元/桶。然而，上周五的布油價格較高盛預(yù)測跌了12美元，也就是說過度下跌了10美元/桶。

若再加上消費(fèi)國釋放SPR的利空影響，高盛測算上半年各國凈釋放4700萬桶，料再給油價帶來約2美元/桶的下跌空間。也就是說，油價最多應(yīng)該較高盛的預(yù)期價格低5美元/桶。高盛先前預(yù)測2021年Q4至2022年Q1布油價格為85美元/桶。所以，高盛認(rèn)為，最壞情況下，布油價格應(yīng)該在80美元/桶才是合理的。

另一方面，由于伊朗核協(xié)議談判缺乏進(jìn)展且歐佩克+可能凍結(jié)其產(chǎn)量，新一輪疫情浪潮和釋放SPR的綜合負(fù)面影響很可能被抵消掉。高盛預(yù)計伊核談判進(jìn)展緩慢，伊朗石油供應(yīng)要到2022年第二季度才可能開始增加。

若真如高盛預(yù)測的那樣，一旦數(shù)據(jù)表明新變異病株沒有帶來更多的封鎖，原油或迎來瘋狂買入，因為上周五的價格已經(jīng)過度下跌。此外，當(dāng)美國交易員假期過后重返市場時，交易規(guī)模將恢復(fù)正常，油價也可能快速反彈。原油價格的較長期前景依然穩(wěn)健。

咨詢公司Energy Aspects Ltd.的首席石油分析師Amrita Sen認(rèn)同這一點(diǎn)，他在接受采訪時表示：

“市場上周五的下跌過度了，那是最壞情況下的市場定價。”

零對沖文章指出，一旦Omicron引發(fā)的恐慌消退、油價全面反彈逼近三位數(shù)的話，那將是無比諷刺的，同時也將帶來一個千載難逢的買入機(jī)會。事實上，這種可能性正在上升。據(jù)一位不愿透露姓名的歐佩克代表稱，以沙特為首的歐佩克+傾向于在12月2日的會議上放棄原定于1月及以后日產(chǎn)量增加40萬桶的計劃。