在工業(yè)排放和汽車尾氣嚴(yán)重污染的今天，工程車輛行業(yè)同樣面臨節(jié)能減排的攻關(guān)難題。7月29日下午，三一集團首臺純電動無人駕駛攪拌車在邵陽成功下線。三一專汽新近研發(fā)的SY408攪拌運輸車，是行業(yè)內(nèi)首款純電動無人駕駛混凝土攪拌運輸車，續(xù)航里程達250公里，對比同類型燃油車，節(jié)約能源50%以上，保養(yǎng)成本下降60%，預(yù)計年內(nèi)可實現(xiàn)批量銷售。

國金分析三一集團：中國工程機械行業(yè)龍頭，位居全球工程機械第一梯隊

公司主營挖掘機、混凝土機械、起重機械等。盈利能力卓越：2003-2018年收入復(fù)合增長率24%，凈利潤復(fù)合增長率22%;ROE中樞19%。2018年挖掘機、起重機凈利潤占比約59%、5%。

挖掘機：預(yù)計公司2019-2011年復(fù)合增長率7%左右

預(yù)計2019-2021年挖掘機行業(yè)銷量增長10%、0%，-5%。需求驅(qū)動因素：(1)國內(nèi)新增需求：基建、房地產(chǎn)、農(nóng)村需求等;(1)海外新增需求：出口大幅增長;(3)舊機淘汰更換需求：通常壽命8-10年，測算占50%以上需求;(4)環(huán)保升級更換需求：國四標(biāo)準(zhǔn)將于2020年12月正式實施;(5)應(yīng)用場景拓展：挖掘機人工替代及對裝載機等的替代。公司市占率進一步提升、高毛利的大挖、中挖占比提升，收入增速預(yù)計將高于行業(yè)增速。

混凝土機械：預(yù)計公司2019-2021年復(fù)合增長率近30%

混凝土機械曾是公司利潤最豐厚的業(yè)務(wù)板塊，是未來2-3年公司業(yè)績復(fù)蘇的重要增長點。2018年混凝土泵車銷量尚未達到2011年歷史高點的40%。根據(jù)混凝土更換需求等驅(qū)動因素，我們預(yù)計2019年混凝土泵車銷量增速可達30-50%，2020-2021年有望保持20-30%的復(fù)合增速。

起重機械：預(yù)計公司2019-2021年復(fù)合增長率近20%

公司全球化將打開未來發(fā)展空間、減緩周期性波動

全球龍頭卡特彼勒超50%收入來自海外。三一重工2006-2018年海外收入復(fù)合增長率達32%;2018年海外收入占24%，未來海外市場增長潛力大。

公司較美國卡特彼勒、日本小松，成長性更好

2018年，卡特彼勒工程機械收入為1595億元人民幣，為三一的2.9倍。我們測算目前卡特彼勒工程機械業(yè)務(wù)市值約2500億元，為三一的2.2倍。2018年日本小松凈利潤為三一的2.5倍，目前市值是三一的1.3倍。